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目前分類:UDN理財會客室 (30)

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<我賺錢,是不是別人就賠錢?---破解股市迷思30>

不少心地良善的股票投資人,常常陷入一種投資迷惘中,並困惑於:「我在股市賺到錢了,是不是意味著有其他人賠錢呢?」「我在股市的獲利,是不是建立在別人虧損的基礎之上呢?」

這是個非常好的問題,值得來深深探索一番。

事實上,從股票投資的原始立場來看,投資人購買股票,就是成為一家公司的股東之一,會與其他股東、經營團隊和全體員工,榮辱與共,有錢大家一起賺,賠錢大家一起勒緊褲帶過日子,並沒有所謂小股東賺錢,大股東賠錢,或者股東賺了錢,員工或顧客賠到錢了等道理。

就投資是要投資一家企業的生產獲利能力來說,投資人與企業、與經濟市場、與產品所銷售服務的顧客之間,是一種多贏關係,而不是零合關係,所以,不太可能出現「我賺錢而有人賠錢」的狀況。

通常,只有股東所投資的企業,是黑心企業,是以剝削顧客利益、污染自然環境為代價所創造出來的利潤,該利益才是以犧牲他人利益為前提的所得。否則,投資人、企業、員工和市場顧客之間,應該是一種利基於經營良善前提下的商業互動關係。

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<股價終將回歸基本面?---破解股市迷思29>

常聽到投資人說:「長期而言,股價終將回歸基本面。」這句話的意思是說,股價短期可能會有泡沫榮景,但長期來說,股價終將會回歸其基本面。

但什麼是股票(或一間上市櫃公司)的基本面呢?

許多投資人會將「基本面」與「合理股價」畫上等號,並認為股市長期來說,應該會有一個合理價位,或者回歸合理行情。

事實上,這種認為股票長期來說會有一個客觀、合理行情的人,是誤將自己評估企業合理投資價位的手段,與證券市場上每日波動的股價,混為一談了。

如果我們觀察股價走勢圖,將會發現,個股也好、大盤也好,股價或指數一直是起起伏伏的,它很少固定停留在一個價位上靜止不動,那就更遑論長期反映一個基本面行情了。

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<為何好的老師能帶你上天堂?—破解股市迷思28>

「好的老師帶你上天堂,不好的老師直接帶你進套房。」這是台灣耳熟能詳的股市名嘴名言,彷彿跟對一個好老師,股票投資人就能輕鬆賺到錢。但問題是,投資人為何需要一個股市老師呢?所謂的「股市老師」,又是指什麼呢?

事實上,查遍國內金融法規,並沒有「股市老師」一詞,唯一官方有頒發證照,並給予認證的所謂股市老師,應該是所謂的「證券投資分析人員」與「投信投顧業務員」證照。

其中,由於2007年起,金管會在《投顧事業人員資格管理規則》中增訂實施「股市老師條款」,規定在傳播媒體如電視、廣播等分析股市行情的人員,應取得證券分析師證照。

換句話說,過去只要擁有投信投顧業務員執照者,就能在電視上當「股市老師」,為投資大眾指點迷津,而近年起,只有擁有證券投資分析人員(證券分析師)執照者,才有辦法上傳播媒體扮演起帶進帶出的股市老師。

雖然法規限制較為嚴格,讓「股市老師」多了一個緊箍咒,目的在嚇阻不肖業者利用名嘴光環來騙吃騙喝。但認真思考起來,如果世界上根本沒有「股市老師」的話,那麼,任何證照的加持或限制,又有何意義呢?

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<為何股價拉回即是買點?—破解股市迷思27>

在報章雜誌上閱讀股票投資新聞時,我們常常可以看到專家建議:「股價拉回即是買點」。但是,為何股價拉回即是買點呢?這句話有何意義?

從實證經驗上來觀察,多數人在採納專家「拉回即是買點」的建議時,實際上根本做不到,因為多數散戶投資人都是在高點看回不回時,就跳下去興沖沖的買股票,結果卻買在最高點上;而真的等到行情回檔時,市場一片悲觀,之前衝動想買股票的人,心情也翻多為空,轉變為觀望態度,股價拉回卻不敢買了。

所以,「股價拉回即是買點」的建議,往往散戶實證行為都與之顛倒。那麼,這種經驗上作不到的建議,有何論述意義呢?又為何會如此呢?

仔細認真去檢視「拉回即是買點」的陳述,這句話的意思是想要表達說:「目前市場行情有點過熱,但多頭行情並未結束,所以等到股價適度拉回整理時,投資人將可以獲得更高的波段報酬。」

這句話隱藏著幾個隱而未宣的前提要件,分別是:

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<什麼叫資金行情?—破解股市迷思26>

在股票市場上,常見到許多人在討論「資金行情」,彷彿資金行情一啟動,就代表股價即將上揚,是多頭市場的表徵之一。

所謂的資金行情,意味著想將資金投入證券市場的投資人變多,資金湧入股市,產生錢滿為患現象。股票的買賣就如同商品一樣,當多數人追逐一件商品時,會造成價格高漲;股市也一樣,當資金一窩蜂的湧入股市時,自然會帶動股價上揚,形成所謂的資金行情。

但投資人不要忘記的是,資金行情並不代表股票的獲利之道,充其量只意味著看好證券上漲行情的人變多,但這並非唯一的股價上漲因素,更不代表資金行情啟動時,投資股票就必然會賺錢。

簡單先破解一般人易於誤解的迷思如下:

(1)資金行情不等於股價必然會上揚,還要參考其他因素。

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<為何大盤急漲,我會心動?—破解股市迷思25>

多數股票投資人有個很有趣的投資心態是,股價剛開始漲時,沒感覺甚至漠不關心,等到大盤一直漲、一直漲,就開始心跳加速,想躍躍欲試進場投資了。

如果你也是這樣的投資人,請先停下腳步來想想---「為何大盤急漲,你會心動呢?」

我記得我在大一修心理學時,印象深刻的是有一位俄國心理學家叫Ivan Pavlov。他利用狗與鈴聲、食物一做實驗時發現:當他在餵狗的時候,同時給與鈴聲當作刺激,狗在吃食物時會自然分泌唾液;一段時間後,當只給鈴聲時,雖然沒有食物,但還是會有唾液的分泌。

狗在無意識的情況下,將間接刺激的鈴聲,與原本本能上就會直接刺激唾液分泌的食物,產生了連結,因而產生所謂「制約反應」。

制約反應是通過人為的操作,將本來聽到鈴聲不會流口水的小狗,制約出另一種情境,就是聽到鈴聲也會聯想到食物上頭來,並因此興奮的流口水。

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<大盤還會漲多久?—破解股市迷思24>

許多想要投資股票的朋友,最愛問的問題就是:「大盤還會漲多久?」「還會漲到什麼時候?」「這一波段指數的高點會到哪裡?」

這三個問題,其實都來自於同一個問題---「大盤還會漲多久?」因為「多久」,牽涉到「時間」,也牽涉到該段時間的可能「上漲幅度」。

會問這些問題的朋友,可能要仔細想一下,這些問題該如何有答案呢?一個不可能有答案的問題,如何會是個好問題或投資的正確問題呢?

基本上,「大盤還會漲多久?」是一個不精確的問題,甚至可說是個不是問題的問題,因為股市裡的股票價格漲跌,反應的是經濟基本面與市場資金面的變化,在經濟基本面與市場資金面都充滿變數下,大盤的漲跌充滿各種可能性,沒有人有辦法斷言股市未來是會漲?或跌?

在股價漲跌的今天、明天,都充滿不確定因素下,市場裡加權各支股票價格而得出來的大盤指數,又如何會有「漲多久」這個問題呢?因為既然「漲」,不是必然的,這個前提條件並不必然存在,又如何會有「漲多久」這個問題呢?

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<勤做功課為何投資報酬率不佳?—破解股市迷思23>

經常有偏愛股票投資的朋友,認為只要勤做功課,就一定能戰勝股市,因此,這些朋友不是努力閱讀財務報表,就是勤看財經新聞,要不然,就是花時間分析大盤與個股的技術分析走勢圖。但論結果,仍然不脫「賠錢」兩字。

勤做功課的朋友,有時候,往往虧損幅度還遠高於不愛做功課的人。諸如有些「傻人有傻福」型的投資人,買進了一檔股票,日子久了也忘了,忽然有一天,發現股價竟然漲了好幾倍,一開心,賣掉股票,換算持有期間的年報酬率,平均也有兩位數以上的表現。

花時間做功課的投資績效,卻輸給不花時間的人?這往往是股海常態,也常常讓有心人為之氣結。更嘔人的是,花時間挑了檔基本面好、財報漂亮的績優股,卻又眼看著投機股活蹦亂跳,而好股票的股價文風不動,真的也挺讓人傷心又難過。

但話說回來,勤做功課,就代表投資的報酬率就該增加嗎?

我覺得這根本是一個迷思,是投資人誤以為投資像考試,只要花時間讀書,就會考出好成績。但投資並非考試,為何努力做功課,就必然代表成績要好呢?更何況,讀書要有效率,要讀通、讀懂內容,考試才能拿冠軍,但有多少人搞通或搞懂投資股票的遊戲規則呢?

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<波浪理論是什麼?有用嗎?—破解股市迷思22>

常看到電視第四台的投顧老師,拿筆指著股票技術分析圖上的線型說:「現在是反彈波,反彈滿足點為XX點」、「主升段還沒有到,目前只是第一波」、「根據波浪理論,這一波上漲滿足點為XX點」等等。

事實上,這些技術分析語彙都來自於「波浪理論」。而「波浪理論」則是在所有技術分析工具中,最不具科學效果的技術分析工具,因此,從波浪理論所延伸出來的技術分析方法與概念,投資人在實際運用上應該要特別小心。

所謂「最不具科學效果」的意思,是因為在五花八門的技術分析工具中,只有「波浪理論」的發明者(或發現者?)宣稱自己在股市中找到了如同大自然中的牛頓運動定律,並可以藉此來臆測股價的發展方向。而實際上,這種說法完全是「不科學」的。

因為「波浪理論」陳義甚高,也導致運用者失敗率特高。換個角度說,多數的技術分析理論並不敢斷言自己具有100%預測股價變化的能力,唯獨「波浪理論」有,這也使得該理論特別危險。

1938年,美國有一位叫艾略特(R.N.Elliott)的人出版了一本書,名為《波浪理論》(The Wave Principle)。緊接著在1946年時,更深入的一本書《自然定律----宇宙的奧秘》(Nature’s Law—The Secret of the Universal )也出版了。

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<K線指標該如何運用才對?—破解股市迷思21>

K線指標該如何運用?許多投資人以為自己懂,實際上,可能完全不懂。事實上,
K線指標是最常被股市投資人看到的一種指標,卻也是最多投資人完全看得霧煞煞的一種指標。

由於目前常見的大盤指數歷史走勢圖,就是以「日K線圖」方式來呈現,因此,多數投資人對這種紅、白柱子已經司空見慣了,也不覺得K線指標有什麼稀奇。但是,坊間有關如何運用K線指標來戰勝股市的書籍卻又汗牛充棟,隨便就可以挑出數十本,也讓K線指標在投資圈內蒙上了神秘色彩。

K線指標既可以平凡無奇的出現在每個投資人面前,卻又能夠被股市掏金客奉為戰無不勝的投資戰法與祕錄,這就顯示這種紅、白柱子般的股價紀錄法,必定有些什麼奇特特性,才能集平凡與神祕於一身。

前回已經談過,K線一般又稱為陰陽線或蠟燭線,這是日本大米商本間宗久將每天米市的開盤價與收盤價畫成直立的粗棒子:若當天最高價大於收盤價或開盤價,則在粗棒子上方加畫一直線稱為上影線;而當天之最低價若小於開盤價或收盤價,則在粗棒子下方加畫一直線稱為下影線。

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<K線是什麼?有用嗎?—破解股市迷思20>

在台灣證券交易所的加權指數大盤圖上,投資人往往可以看到紅色白色柱子顯示出來的指數歷史變化圖。這些紅、白柱子,用來顯示指數一天的開盤、收盤與盤中高低點,因此被稱之為「日K線圖」。

K線圖可以反映一日的盤中行情,也可以反映一週或一個月的加權指數變化,後二者,也可以被冠之以「週K線圖」與「月K線圖」。

但不論怎麼稱呼,K線圖幾乎是現代投資人在看盤、解盤時,最常拿來用來解讀過去之加權指數變化或歷史趨勢的圖表顯示法。這也因此讓許多人誤解,代表加權指數的大盤,就是長成紅紅白白的柱體模樣。

其實不是的,加權指數的歷史紀錄,也可以把每分鐘的指數數字完整圖繪出來,並拼湊成一張過去一段時間之每日大盤指數跳動狀況的線型圖。

如果台灣大盤指數從一天上午九點開盤,到下午一點半收盤,這四個半小時的交易時間被稱為一個交易日的話,那麼,從前一個交易日的收盤時間,到當日上午九點開盤起,加權指數在這當中是沒有交易與跳動的,因此,若把休市視之為休息時間,並讓大盤指數扣除掉休市期間,則大盤指數圖也可以成為每日連貫且不中斷的線型圖或曲線圖。

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<長期投資就能創造績效嗎?—破解股市迷思19>

每當股票市場不好時,長期投資法就被搬出來當做解救市場的萬靈丹。許多股市專家會開始呼籲長期投資人進場,甚至認為,股票只要長期持有,就能戰勝股價短期波動。

然而,長期投資就真的必然能創造獲利績效嗎?

這個答案仍要取決於,投資人自己是不是站在長期投資的角度來看問題。當一個骨子裡仍然關切股價短期漲跌幅的人來說,長期投資顯然並非獲利的保證;甚至投資人也有可能因為看錯企業競爭力,而長期投資到一檔競爭力衰退或股價下跌的公司,並導致投資日益虧損的窘境。

所以,長期投資並非獲利的保證,而是要有相對應的配套措施。

通常來說,「長期投資」、「短期投資」與「價值型投資法」、「技術型選股法」常常被混淆為一談,彷彿價值型投資人就必然是長期型投資人,技術型選股法就必然是短期投資人。

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<股票市場在哪裡?—破解股市迷思18>

「股票市場在哪裡?」

這個問題怎麼那麼可笑,股票市場不就在每天上午九點開盤、下午一點半收盤的證券交易市場裡嗎?

從這種觀點看問題的話,投資人恐怕永遠學不好股票投資這件事情。

「股票市場在哪裡?」這個問題其實跟我們問:「房地產市場在哪裡?」是一模一樣的問題。

如果股票市場是存在於上午九點到下午一點半間的電腦撮合市場中的話,那麼,房地產市場既沒有集中交易,也沒有大盤走勢,更沒有盤中漲漲跌跌的交易市況,那我們怎麼還能說有「房地產」市場存在呢?

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<U17:投資股票靠明牌有用嗎?—破解股市迷思17>

許多投資股票總喜歡探聽明牌,彷彿有了一檔從專家口中聽來的投資標的,就是賺錢的萬靈丹。

這種投資心態對嗎?非要破解一番不可。

首先,投資人可能必須先弄明白,股市投資到底是怎麼賺錢的?其次,才能知道所謂「明牌」,也就是能讓我們賺到錢的股票,指的是什麼?

這是一種思考邏輯的訓練,也就是搞懂「明牌」的定義,以及其概念指涉,我們才能弄懂明牌的功能。(當然,許多財迷心竅的投資人,根本不想啟發這種思考力,糊裡糊塗的就想下股海賺大錢,其下場自然只有把股市當賭場的份)

股市投資人簡單講,只有兩種獲利之道,一種著眼於分享企業的盈餘分配;另一種看重的是股價在證券行情表版上的漲漲跌跌,並希望逢低買、逢高賣,賺取價差或資本利得。

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<股市下跌會影響經濟成長率嗎?—破解股市迷思16>

一個地區的股市下跌,會影響該地的經濟成長率嗎?這個問題,也是許多投資朋友弄不清楚的觀念灰色地帶。

事實上,嚴格來說,一個市場的指數漲跌,並不會直接影響一個地區的經濟成長率高低,所以,兩者並沒有直接因果關係(但有間接連動關係,後面會詳細分析)。

這主要是因為,經濟成長率主要是指一國國內生產毛額(GDP  Gross Domestic Product)的年成長率,而在GDP的計算中,不論是從一國的商品生產總值;或者從生產所得的分配面(生產商品所創造的利息、地租、企業利潤之所得分配);又或者由商品最終支出面來計算國內生產毛額,上市櫃股票在市場上的流通價格,都不影響這三者。

首先,股票不是廠商所生產的商品,所以,在生產面上,股票不影響GDP的產值。

其次,股票價格漲跌不影響企業利潤,也就是股東分紅,所以,在生產所得的分配面上,兩者也無關。

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<U15股票市值與國民所得高、低有關嗎?—破解股市迷思15>

每當證券市場的指數暴跌時,我們就會看到報章媒體喜歡報導股票市值跌掉多少,並將股價總體下跌的損失,平均攤平到全台灣2300萬人身上,並計算平均每位國民的財產縮水了多少。

這種計算方法對嗎?簡直是錯誤到離譜的極點,但卻被主流媒體不斷灌輸到平民老百姓頭上,使得民眾對投資與經濟市場的遊戲規則,產生更深的誤解與偏見。

從一個玩笑話的角度來講:「一個賭場裡的賭客全部賠到脫褲子時,我們能說賭場當地居民的財產平均(或全部)都縮水嗎?」

當然不能呀。第一、賭客不限當地居民,就好像台灣股市裡,外資持股比例高達三成,不是只有本地投資人有股價下跌損失;第二,本地賭徒的財產縮水,又與當地非賭徒的財產所得,有何關係呢?就好像台灣民眾有參與股市投資的,只有一定比例,而非全部!

玩笑話歸玩笑話,股票市場畢竟不是賭場,這樣的比喻只是導正市場的某些偏見,還沒有正確說明股價漲跌、股票總市值與國民所得的關係。

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<U14:為什麼要預測指數高、低點?—破解股市迷思14>

在股票市場上,我覺得被多數散戶投資人誤解最深的,就是大盤指數高低點的預測值或推估值。

許多散戶喜歡根據法人研究機構對將來指數的預測值,來作為進出股市的依據。比如說,台股被專家看好有上萬點的機會時,那麼,散戶才敢鼓起勇氣進場買股票。對一般投資人來說,彷彿市場沒有專家大膽預言未來指數會上漲個一成、兩成或三成的話,就不敢進場買股票。

大盤指數預測值,不管是出之於外資研究機構、本土法人、證券分析師、股市名嘴、財經專家,甚至是鐵口直斷的算命師之口,只要有人願意預測指數,就有人願意豎起耳朵聆聽,並認真做功課、比較,看看哪個專家事前說得準?

事實上,大盤指數是難以預測的,就算有人僥倖預言正確一次,也不太可能出現第二次,要再正確第三次更是難上加難。

大盤指數難以預測的原因是什麼呢?從理性角度來想,大盤指數既然是上市公司股價的綜合加權指數,那麼,在每一檔個股股價每天都會受到剛發生的基本面、消息面與資金面、籌碼面等複雜因素變化影響,並使股價起伏不定的話,一堆不可預測之個股股價被綁在一起,構成一個綜合指數後,怎麼可能會變成一個可以被理性(或非理性)預測出來的指數高、低點呢?

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<U13:觀察量先價行,對嗎?—破解股市迷思13>

在股市的投資行為上,我們常常看到「量先價行」這四個字,似乎成交量放大,就是價格上漲的先行指標。但問題是,為什麼呢?為什麼成交量先出來以後,股票價格就會上漲呢?

要解釋這一個現象,可以從投資人的「預期心理」來解讀。基本上,一個人會願意購買股票,通常是基於未來行情看好所致,因此,這位投資人才願意在證券市場上進行逢低佈局的行為。

但如果只有一位投資人基於預期行情會變好的因素,提前逢低佈局市場的話,並不會造成市場交易量放大的狀況。只有許多人共同看好未來行情時,大家有志一同,在沒有事先約好的情形下,集中買進,才會出現低點放量的狀況。

通常低點一放量,敏感的投資人(或投資老手),就會嗅出不尋常的氣氛,開始在市場上打探利多消息,適時選擇加入逢低買入的陣容當中,並進一步推升股價的上揚。

所以,量先價行反映的是市場上的買氣訊號,當市場買氣旺盛,想買股票的人變多,導致成交量放大以後,股票價格自然會慢慢升高。

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<U12:股票何時可以買?—破解股市迷思12>

股票何時才可以買呢?一種約定俗成的說法是認為,股市築底完成,準備由低而高,展開新一波多頭行情的時候,正是投資人應該趕緊卡位、進場買股票的好時機。

這種論點的來源,源自於技術分析學派的濫觴源頭。被視為西方技術分析的始祖道氏理論(Dow Theory),將大盤指數的變動用海洋的潮汐來形容,因此出現了大浪、中浪、小浪的思維。

一個大浪,就好像一波多頭大行情,在這波大浪中,還會有許許多多的高潮起伏,稱之為中浪或小浪。「投資人不要被中浪或小浪給嚇跑了,而要冷靜觀察大浪的走向!」這是道先生(Charles H Dow)在將近一百二十年前就呼籲投資人要重視的重點。

道先生不別人,而是道瓊工業指數(Dow Jone's Industrials Average)的編製人,也是美國《華爾街日報》的創辦人。道氏理論說穿了,只是一個報業創辦人在自己發行的報紙上,多多倡導投資人多多運用該報所編製的道瓊工業指數,來作為投資人自立自強的參考指標而已。

股票何時可以買?根據技術分析的論點,就是前波大浪結束,股市進入空頭修正,而修正完畢後,下一波大浪即將興起時,就是絕佳的買點。

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<U11:股票何時該賣?—破解股市迷思11>

對散戶型投資人來說,股票應該何時賣出呢?

我覺得在下列四種情況時,都應該馬上賣出股票:

(1)預設的投資報酬率到達時—停利賣出。

(2)預設的停損價位到達時—停損賣出。

(3)經濟或產業環境變化,導致所買股票的獲利條件變差時—及早賣出。

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