<吊點滴經濟與保值投資---解讀全球金融風暴18>

有個大富翁因為錢太多了,暴飲暴食,導致五臟六腑不知哪裡出了問題,有天血壓飆過頭,腦血管栓塞而中風。中風後不能飲食,又產生暴瘦症狀,體重瘦了一圈,血壓也降到要昏倒的狀態。送到醫院去,醫生緊急吊了點滴,大打營養針、強心針,讓這個病人的血壓又升高了上去,臉紅脖子粗,宛然又是生龍活虎的姿態。

但這個剛出加護病房病人的妻妾們,卻擔心大富翁不知哪天又會掛了,接回家中後,各各都想保住自己的福利,拼命纏著富翁要孩子,希望孩子將來能照顧自己晚年,算是保值的活資產。

富翁才剛吊完點滴,精力旺盛,當然又有力氣讓房事活絡。但幾輪搞下來,結果如何,自然可想而知。

這文章好像是在說笑話,但卻是講當前經濟市場與投資市場的真實情形:經濟市場像是那奄奄一息的大富翁,投資市場則是富翁身邊成群的妻妾!

全球財富管理市場在去年一夕泡沫化後,不知嚇壞了多少婆婆媽媽型的菜籃族投資人,各各都擔心經濟市場不穩,投資沒了依靠,那該怎麼辦呢?所以,黃金、美國公債與鎖在保險箱裡的現金都成了最佳避險天堂。

各國政府像醫院急診室裡的醫生,為了讓經濟市場甦醒起來、恢復元氣,因此大幅寬鬆貨幣,將強力貨幣一次又一次的打入經濟市場的心臟裡,希望靠著金融血液的資金輸送,讓經濟成長率再度生龍活虎起來。

一大瓶加了營養劑的點滴針打了,經濟大富翁的GDP體重雖未恢復,但股市血壓卻已大幅從谷底復甦,強力上漲20%、30%或50%。這讓妻妾型投資人各各額手稱慶,慶幸自己過去投資在富翁身上的股票、債券、基金等各類資產的虧損幅度,又有挽回跡象了。

但是妻妾型投資人在股票市場逢高解套後,會把錢拿到哪裡去呢?答案可能不是股市,而讓人大感意外的仍是黃金、債券與房地產!

仔細觀察近期全球各類市場的動態,第一方面是全球經濟實體指標只有觸底跡象、沒有強力反彈訊號;第二方面是全球各股市均強力回春強彈,資金行情炒作下,行情滾滾,激情不斷,直到近期才稍事盤整;第三方面是部分地區的房地產已經強力回春,資金回灌到不動產市場的跡象日益明顯,而金價則依舊居高不下。

這三種情形,作何解釋呢?

過去在一個正常的經濟模型下,通常是經濟景氣復甦,導致工商市場活絡,投資人見有利可圖,因此將熱錢湧入股票市場,等到股市上揚、帶動市場流動性資金氾濫後,不動產市場、奢侈精品市場與最終端的商品市場,才會跟著資金泡沫現象而跟著價量齊揚。最後,行情則在各國央行升息、阻升市場泡沫後而嘎然中止,進入景氣修正與股市空頭時期。

如今,歷經世紀金融大海嘯與全球經濟大衰退衝擊後的市場,還能這樣觀察嗎?

我發現有許因著股市回彈而想趁機混水摸魚的金融機構、投資機構或財經分析師,近期提出的最新投資報告或觀點,就是建立在一種老調重彈的論點上認為:資金行情來襲,股市強力回彈之後,將帶動經濟基本面逐步復甦,最後帶來溫和通貨膨脹,並會讓房地產、原物料價格上揚。

這些人提出這樣的經濟解讀,無非是想告訴投資人:"快來投資股票、基金,否則你會錯失百年難得一見的大行情!"而為了讓半信半疑的投資人有更多信心,這些財經專家還會指著房地產價格觸底的現象告訴你:"如果不是景氣變好了,怎麼豪宅會一直漲呢?"

甚至為了讓財經專業能力較為薄弱的中產階級願意付諸投資行動,他們還斷言經濟衰退不但已經過去了,未來還有一個超級循環的景氣週期在後頭等著,並將在未來二、三年內爆發。所以,他們信誓旦旦的說:"投資行動一定要及時、搶快、莫中斷!"

但是,這些賣狗皮膏藥式的投資報告若可信的話,怎不見有人強烈要你於2008年夏天前離場呢?怎麼此刻這番超級循環週期的論調和去年、前年,一模一樣呢?怎麼這些人還是強調新興市場會是未來帶動經濟上揚的主力呢?這番話已經說了好幾年了,但全球經濟衰退不也依舊發生,目前哪有什麼經濟指標數據能看到強烈復甦訊號呢?

要提醒投資人注意的是,全球熱錢往不動產、黃金與債券挹注的趨勢,確實正在發生,大約是從今年第一季日益明顯。投資人如果有興趣的話,可以自行調閱金價、債券與房地產價格等各類指標,就會發現這些市場價格的反彈速度,不亞於股價回升。

假如說,過去整體投資市場是輪動式上漲的話,也就是工商業生產先活絡、企業為籌資而從股市吸金、投資人看好工商生產而投資股票、股票上漲而讓財富市場水漲船高,並帶動房市、精品價格上揚的話,如今錢滿為患的時代,則似乎無須等到經濟復甦,鈔票就源源不絕、迫不及待跑到股市、房地產市場去了。

這是怎麼回事呢?

答案應該可以在那個妻妾成群的大富翁故事身上找到。一方面各國政府強力吊點滴的紓困措施,讓股市血壓觸底上揚。二方面投資人基於資產保值心理,將回收的錢投入房地產、黃金與債券身上。這兩個現象緊湊的一起發生,會讓人誤以為經濟市場又進入到泡沫經濟尾端的徵兆---也就是熱錢太多、資產膨脹太快!

(這就像富翁的身體迴光返照了,結果外強中乾,血液全膨脹到末梢血管去了,房市自然看來生龍活虎)

事實上,從第一季各國的經濟指標與失業率狀況來看,經濟活力絕對還是病奄奄的。經濟實體市場目前仍是虛寒症,只因急診室醫生打了強心針、甚至餵市場吃了藍色小藥丸,才讓市場看似活力、精力旺盛。再加上妻妾型投資人害怕股價再次波動,紛紛將資金轉入保值商品,才讓熱錢流動速度加快,意外讓人看到資本市場的末梢血管加速膨脹的詭異現象。

一個因虛寒進補而外熱似強的身體,並非好事。ㄧ個因過度害怕經濟景氣循環(或價格)波動而將資金鎖入房地產、債券和黃金等商品上頭的保值現象,也不一定是資本主義市場的好兆頭。

投資人應該明白的是,正常的經濟體應該是要有工商活絡、接單暢旺、失業率降低、就業率攀高等現象,才會有助人民實體消費力的增加。用消費券、降息、寬鬆貨幣來挽救市場,只能起到暫時續命回春的效果,卻不一定有助於實體經濟的健康復甦。

健康的身體,要先有健康的心態。健康的經濟體,則要有健康的企業生產、勞動就業力與消費力來支撐。如果這些都沒有,卻要仰賴資金挹注不動產資產來復甦經濟、刺激財富,恐怕一個腦袋正常點的醫生,並不會樂見此現象!

政府應該像經濟醫生一樣,用對藥方來救經濟。如果當局者還津津樂道於消費券的壯陽成效,卻無力解決失業問題,恐怕非人民之福。

王志鈞 台灣財經作家
2009/05/23

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